2025年4月30日，隨著新安股份的年報正式披露，中國農藥行業迎來歷史性時刻——36家A股上市企業年報矩陣完整收官。中國農藥軍團交出的這份成績單，已然超越傳統意義上的財務披露，演化成觀察全球農化產業格局演變的重要視窗。

AgroPages世界農化網以戰略家的眼光、經濟學家的思維和行業觀察者的敏銳，從經營韌性、創新動能等多個維度構建起立體分析框架，這不僅僅是一份財務數據的簡單羅列，更是一把解鎖行業密碼的金鑰匙，即將為我們徐徐展開中國農化企業穿越周期迷霧、重構價值版圖的壯闊圖景。

PART 01

1、業績極化明顯 - 農化行業企業的經營狀況存在明顯分化，少數企業如貝斯美、諾普信實現了高增長（超過25%），而一些較大規模企業如安道麥、廣信股份則出現了顯著負增長（超過10%）。

2、規模與盈利能力不完全相關 - 從圖表可以看出，企業規模與盈利能力之間并無直接線性關系。例如，廣信股份盡管營收下滑，但仍保持了16.77%的高凈利潤率；而規模較大的安道麥和興發集團表現則大相徑庭。

3、成長型企業集中在特定區間 - 大多數實現正增長且保持正利潤率的企業主要集中在中小規模企業，如綠亨科技、美邦股份、農心科技等，這些企業在營收規模相對較小的情況下，展現出更強的成長性和盈利能力。

PART 02

1、高毛利率與高原材料占比可以共存：中旗股份和國光股份等企業展示了即使在高原材料成本下，也能實現高毛利率的經營模式，這可能表

明這些企業在產品差異化、品牌溢價或技術創新方面具有競爭優勢。

2、規模與盈利能力不完全相關：從氣泡圖可以看出，大型企業（如安道麥、興發集團）擁有巨大的營業收入，但其毛利率并不一定高于一些中小型企業，表明在農化行業，企業規模并不是決定盈利能力的唯一因素。

3、原材料成本控制的兩極化現象：錢江生化和揚農化工等少數企業的原材料占比明顯低于行業平均水平，而潤豐股份等企業的原材料占比超過90%，顯示出行業內在原材料管理和成本控制方面存在顯著差異。

PART 03

1、產銷率與庫存周轉的反比關系明顯：從圖表可以看出，產銷率較高的企業（如安道麥、諾普信、國光股份）往往存貨周轉天數也較長，這可能表明這些企業銷售節奏與生產節奏不匹配，導致盡管銷售良好但庫存周轉效率不佳。

2、產能利用率與企業經營效率存在關聯：產能利用率處于中高水平(75%-100%)且產銷率接近100%的企業（如蘇利股份、泰禾股份、興發集團）通常具有較短的存貨周轉天數，表明這些企業在生產計劃、銷售預測和庫存管理方面取得了較好的平衡。

3、行業極端案例值得關注：和邦股份產能利用率超過100%但產銷率較低(74.72%)且存貨周轉天數極長(207天)，說明其產能過剩問題嚴重；而聯化科技和雅本化學產能利用率低(23.07%和23.65%)但存貨周轉天數長(222天和182天)，表明這些企業可能面臨產品積壓和資金占用的雙重壓力。

PART 04

1、規模與負債關系：大規模公司（如安道麥、興發集團、和邦股份）普遍維持著中等水平的資產負債率（約35%-62%之間），表明大型農化企業傾向于保持相對穩健的財務杠桿，既利用適度負債擴大經營，又避免過高的財務風險。

2、高增長企業特征：最高營收增長的貝斯美（89.97%）、廣康生化（46.15%）和諾普信（28.37%）等公司呈現出不同的資產負債特點，說明在農化行業，高增長可通過不同的財務策略實現，但以小規模企業為主，表明小企業具有更高的增長潛力和靈活性。

3、負債率極值現象：藍豐生化呈現出異常高的資產負債率（90.86%）且營收增長較低（2.96%），而國光股份和綠亨科技則同時具有較低的資產負債率（15-16%左右）和正向的營收增長，表明過高的負債水平可能制約企業的成長能力，而低負債企業具備更好的財務韌性。

PART 05

注：1、境內境外的營收分布，未統計安道麥的營收

2、具體產品分布統計時，因為以下公司未精準披露，未加入統計廣信、國光、海利爾、紅太陽、海利、利爾、蘇利、新農、興發、雅本、揚農、永太、潁泰、立華、聯合、中旗、中欣、新安。

1、市場分布特點：國內市場占比更大，約占總銷售額的58.8%，國際市場占41.2%；國內市場規模明顯大于國際市場，差距約為294億。

2、產品分布特點：除草劑是主要產品，占產品總銷售額的45.6%；殺菌劑和殺蟲劑份額相近，分別占16.4%和17.3%；"其他"類別占比也較高，達到20.5%；中間體銷售額非常小，僅占0.1%。

PART 06

1、營收與集中度的相關性：高營收企業（如安道麥、興發集團）普遍擁有較低的客戶和供應商集中度，顯示大型企業具有更分散的客戶和供應商網絡，業務結構更穩健。相比之下，中小企業（如雅本化學、湖南海利）客戶和供應商集中度普遍較高，面臨更大的業務依賴風險。

2、高客戶集中度現象：聯化科技、雅本化學、中旗股份和湖南海利等企業的前五大客戶集中度超過40%，這表明這些企業對大客戶依賴度高，存在較大的客戶流失風險。特別是聯化科技，雖然營收規模不小，但前五大客戶占比高達57.81%，是所有企業中客戶集中度最高的。

3、供應鏈風險分布：和邦股份與湖南海利的供應商集中度接近50%，處于所有企業中的最高水平，表明其供應鏈彈性較差，面臨較高的原材料供應風險。而興發集團作為營收第二高的企業，其供應商集中度僅為4.22%，顯示出卓越的供應鏈多元化管理能力。

PART 07

1. 生產與銷售人員占比呈現明顯負相關：圖表顯示大多數公司集中在兩個區域：高生產占比(50-80%)配合低銷售占比(<15%)，或者低生產占比(<40%)配合高銷售占比(>30%)；這種分布表明化工企業通常選擇側重生產或銷售其中一端，很少有企業在兩方面都投入大量人員；典型例子：廣信股份(生產83.37%/銷售1.64%) vs 綠亨科技(生產15.72%/銷售54.66%)

2. 員工規模與人員配置模式無明顯關聯：大中小型企業(通過氣泡大小區分)在各種人員配置模式中均有分布；例如在"高生產-低銷售"區域中，既有小型企業(如中欣氟材)也有大型企業(如興發集團)；說明企業規模不是決定生產/銷售人員比例的主要因素，更多可能與商業模式有關。

3. 行業存在兩種典型商業模式：生產主導型：生產人員占比超過50%，通常銷售占比低于15%，代表企業如廣信股份、興發集團；銷售主導型：銷售人員占比超過30%，通常生產占比低于40%，代表企業如綠亨科技、美邦股份；中間過渡型企業較少，顯示行業分工較為明確。

PART 08

1、研發投入效率差異明顯：雅本化學在研發人員占比(29.49%)和研發投入占比(10.25%)兩個維度上都遙遙領先，顯示出極高的研發重視度。

2、研發規模與投入不完全相關：興發集團擁有最多的研發人員(1613人)，但其研發人員占比(11.42%)和研發投入占比(4.18%)均處于中等水平；而一些規模較小的公司如美邦股份，盡管研發人員僅有129人，但其研發投入占比高達8.39%，體現出不同公司研發戰略的差異。

3、行業研發投入聚集區域：大多數公司的研發人員占比在10%-15%之間，研發投入占比在3%-5%之間形成一個集中區域，這可能代表了行業的平均水平。少數如雅本化學、美邦股份等公司明顯高于這一水平，而和邦股份、錢江生化等公司則明顯低于行業平均水平。

PART 09

1、存貨周轉天數與現金轉換周期：這兩個指標有較強的正相關性，表明存貨管理效率直接影響企業的現金流動性。存貨周轉慢將延長企業的現金回籠時間。

2、應收賬款周轉天數與現金轉換周期：同樣呈現顯著正相關，說明收款政策和效率對企業現金流狀況有重要影響。

3、毛利率與凈利潤率：這兩個盈利指標之間存在中等程度的正相關關系，表明成本控制對整體盈利能力有直接影響。

4、產能利用率與毛利率：分析顯示這兩個指標之間存在中等程度的正相關關系，表明更高的產能利用率往往與更好的毛利表現相關，這反映了規模效應對成本結構的積極影響。

5、研發投入與毛利率：在部分企業中呈現正相關關系，說明研發創新可能帶來產品溢價或成本優勢，為企業創造更高的利潤空間。

6、資產負債率與凈利潤率：顯示出負相關趨勢，高負債水平的企業通常表現出較低的盈利能力，可能是由于較高的財務成本侵蝕了利潤。

7、營收增長率與產銷率：兩者之間存在一定的正相關性，表明銷售執行力對營收增長的支撐作用。

來源: AgroPages (世界農化網)